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财务之眼看组织
发布日期:2018/5/11 浏览次数:1053
谈组织必须有财务视角,才不会脱离经营与业务。

作者:和信颐安顾问 任苗


本文我们将从以下几个维度来展开:

1. 企业经营与财务视角的关系;

2. 如何以财务之眼看组织;

3. 资产负债表、利润表、现金流量表的分析重点与案例解析;

4. 不可忽视的组织健康及其关注点;

5. OD职责与财务视角的衔接。




1、企业经营与财务视角的关系


据美国杂志Durfee,在2017年的统计结果显示,过去十年间,世界财富100强公司有财务背景的CEO比重从12%增加到了20%。这就引发思考,为什么世界顶级公司更多地将CFO变为了CEO的人选?



这要从CEO最核心的两项能力说起:一个是经营导向,另一个是战略思维。



从经营导向的角度来看,CEO要能够算账

1)投入多少资源,获得多少收益?

2)创造了多少价值,是否可持续?



从战略思维的角度来看,CEO要能够:

1)基于外部环境的分析和洞察,确定战略定位;

2)通过战略执行过程,获得价值成果



而CFO整天和经营打交道,更能抓住经营和价值创造的本质,具备经营导向的能力。



具体来说,CFO往往更能够从投入与产出的角度来诊断分析经营管理的情况,通过财务角度、逆向思维对战略执行、战略定位、外部环境等进行捕捉,进而提出自己的建议和想法。



所以,具有财务背景的人更多地成为CEO的人选,也就不足为奇了。




2、如何从财务之眼看组织


基于经营导向对于企业的重要性,我们再来看如今的OD从业者,会发现一个严重的现象——那就是许多OD从业者脱离了战略和业务,没有以终为始,从公司价值创造与最终经营成果为起点,也缺乏从财务视角看经营和组织的意识、能力。



财务报表是一个很好的经营分析工具,OD从业者可以通过财务报表经营分析工具,基于价值创造的逻辑,思考投入产出比。当然,需要注意的是,财务报表分析一定要基于经营环境分析。



在这里为大家介绍一下财务报表分析的方法,财务报表分析有两个重要的关注点。



一是从两个维度比较:

1)横向维度——包括与行业平均、竞争者、行业龙头来比较。

2)纵向维度——包括与历史业绩、预算来比较。



注意,只看某家公司某一年的年报或财报,能够得出的价值是有限的,通过比较的话,我们能够发现更多有含金量的信息。



二是以销售、现金为抓手:

1)“销售驱动一切”,从销售入手开始分析;

2)“现金为王”,现金是一家企业存活的根本。



此外我们可以从三张报表入手,逐次来分析。




3、第一张表:资产负债表


1. 明确等式:“资产=负债+股东权益”




表的左边是“资产”,解释了钱是以什么形式存在的;

表的右边是“负债”和“股东权益”,解释了钱是从哪里来的。



2. 公司创造价值的过程如何在资产负债表中体现?


这个过程是公司从债权人和股东权益获得资金,进而购买资产、生成产品、销售产品,获得的资金又继续投入资产,继续生产产品。



从过程中我们可以看到,销售是资产变动的过程。



3. 资产负债表的看点是什么?


资产负债表里主要要关注“资本结构”(企业资金的组成结构)。



如果一家公司的资本结构中“负债”比较高,就意味着财务杠杆比较高,同时也意味着财务风险比较高。当然负债率高不见得是件坏事,因为财务杠杆在经营中扮演着非常重要的角色:



1)财务杠杆能够撬动高回报率

净资产收益率(ROE)=销售净利润率*周转率*权益乘数。其中“负债率”和“权益乘数”呈正相关。这意味着财务杠杆如果能很好地利用,对净资产收益率的提升有很好的撬动作用。



2)财务杠杆能够降低企业的融资成本

企业融资一般要通过股东或债权人,两种融资渠道成本上存在差异,股东要求的最低回报率比较高,通过债权人的负债融资成本比较低。



##注意:

  • 一家公司如果通过高杠杆撬动高利润,在管理方面要非常注重资金链的管控;对投资者而言,企业的资金链管控情况也同样需要注意。



  • 一般来说,这种降低融资成本的方式需要考虑高杠杆是不是合理的。判断的依据有两个方面:

1)看未来是否能够产生稳定的、持续的收入增长(利润表)。

2)看未来是否能够产生稳定的经营现金流(现金流量表)。



  • 同时也要看公司所处的发展阶段:

1)运作比较成熟的公司,财务数据比较稳健,有一定的预示作用;

2)如果是一家初创型企业,高杠杆能否产生稳定的收入和现金流,不确定性比较大,需要综合考虑市场、公司的情况,以及通过一些运营数据,来做综合判断。




举个例子,下面是医药行业,零售行业和地产行业净资产收益率(ROE)的一张对比图。



我们可以看到,相对于医药行业和零售行业,地产行业是典型的高杠杆行业。现实中,地产行业为了控制财务风险,对项目回款的要求也非常高,通常作为考核指标之一;另外,如何通过多渠道融资,降低财务费用也是房地产行业一个重大的命题。




另外,财务杠杆不仅可以从资产负债表中显现出来,其实也可以从利润表上看出来。在港股财务报表上反映为“融资成本”这一项。



比如,恒大的融资成本就在2016年到2017年时明显下降。在财务报表的文字解释中,我们也可以看到恒大2017年“着力降低负债,改善资本架构”的字样(所以我们在看报表时也不能忽视文字附注的部分)。




在国内财务报表中,财务杠杆体现在利润表中“财务费用”这一项。财务费用就是向债权人借钱所产生的费用。财务费用越高,负债率就越高。



这里引入一个指标,“财务费用率=财务费用/总收入”。



对比下图恒大和永辉的利润率,我们可以看到恒大的财务费用率明显高于永辉,这也体现了房地产行业的财务杠杆明显高于零售行业的特点。



在此需要注意,企业是否创造价值,判断的标准不是投入产出比是否大于零,而是回报率大于资本成本才算企业真正创造了价值。




4、第二张表 利润表



我们在解读利润表时需要注意几点:



第一,看的顺序从上往下看,从收入看起

比如下面这张表中:




1)主营业务收入-主营业务成本=毛利;

2)毛利+其他业务收入+营业外收入-三项费用-所得税=净利润。



第二,要注意成本和费用的区别




1)产品销售收入 - 产品成本 = 毛利,也就是说在计算毛利时只考虑产品成本(而不考虑费用);

2)毛利 - 期间费用(即:三项费用) = 税前利润,也就是说在计算税前利润时需要开始考虑销售费用、管理费用、财务费用(注意:人工成本计算在管理费用中;销售人员的工资是包含在销售费用中,而不是包含在管理费用中);

3)税前利润 - 所得税 = 净利润,最后在扣除成本、费用、所得税之后我们得到净利润。



第三,关注毛利和净利润

利润表直接反映企业的盈利能力,最需要关注毛利和净利润。通过分析公司各产品的收入与成本结构,可得出产品的竞争策略和核心竞争力:



1.毛利率反映产品成本占收入比率,主要反映以下两个竞争能力:

1)溢价能力,对于溢价能力高的公司来说,竞争能力在于品牌、技术、质量等;

2)成本控制能力,对于总成本领先的公司来说,竞争能力在于管理。



2.销售净利率反映总费用占收入比率,可分析其竞争策略:

1)如差异化竞争的公司,需要在营业开支中投入更多,以形成自己的优势。例如苹果,核心竞争力来自技术和品牌,所以其研发费用、品牌营销费用会偏高。

2)如低成本竞争的公司,核心竞争力来自低成本。例如春秋航空,就建立了完善的销售渠道,完善的融资结构,都是为了降低整体费用。



第四,分析、对比费用的投入

从利润表的结构对比中,我们可以进一步挖掘企业产品/企业本身的竞争策略和核心竞争能力。



比如下表中,我们可以对比看出:

1)苹果的毛利率明显高于春秋航空,溢价能力高;

2)在研发(R&D)和销售费用的投入方面也远高于春秋航空;

3)苹果的核心竞争力相对更多地在研发与市场营销;

4)春秋航空大部分费用占比都比较低,所以总成本领先策略比较明显。




我们在文字附注部分也得到了印证,苹果公司2017年的财报记录:“持续的研发投入和市场营销是公司战略的核心。它的具体策略就是不断加大研发投入,以此来增加公司的核心竞争力。”




5、第三张表 现金流量表


最后,我们分析现金流量表。



总的来说,现金流量表共有三部分组成:

1. 经营活动现金流,主要看公司的运营和管理情况;

2. 投资活动现金流,主要看公司的战略和未来情况;

3. 筹资活动现金流,主要看公司的资金缺口情况。



第一部分,经营活动现金流看运营和管理情况

1)通过经营现金流和营业收入的关系判断现金的流入速度,比如腾讯的经营现金流-收入<0,说明现金流入的速度明显大于现金支出的速度;


2)现金循环周期可以得出资金运转的速度,现金循环周期=存货转换期间+应收账款转换期间-应付账款递延期间;


3)通过经营活动现金流净额与净利润、收入增长率的关系看资金运营效率。

如腾讯的经营活动现金流分析,经营活动现金流净额>净利润,同时,经营现金流净额增长率>收入增长率,说明腾讯的资金运营效率非常高;




从宝洁的经营活动现金流分析,经营活动现金流净额<净利润,同时,经营现金流净额的增长率<收入增长率。可见宝洁和腾讯的运营模式非常不一样。




4)通过付款和收款账期看公司的管理,以及与上下游谈判的能力(注:应付账款是无成本的负债,应收账款是无利益的贷款)。



5)产品的周转快慢也在经营活动中可以体现。





第二部分,投资现金流看战略和未来

企业的战略一般是从投资开始的,主要活动有两类:

一类是购建长期固定资产、无形资产等;

一类是并购或战略性投资。



比如2017年腾讯在游戏、医疗、文化娱乐、汽车、教育、电子商务、本地生活等方面都进行了大规模的投资和布局,此中战略倾向可见一斑。





第三部分,筹资活动现金流看资金缺口情况


公司的资金缺口如何计算?主要看公司产生的钱能否负担它的投资。



有个指标可以评估缺口情况:现金自给率=经营活动现金流量净额/战略投资活动综合现金需求



如果公司投资所需的钱大于公司目前所拥有的钱,那么不够的部分可能需要融资渠道去获得。融资方式会影响资本成本,从而影响企业的价值和融资决策。



以腾讯为例,投资活动净额为负,说明腾讯的投资活动在持续进行中。从数额对比上看2016年和2017年的投资活动是维持了激进的策略。但投资活动净额与经营活动现金流对比,差额并不是很大,可见腾讯在融资方面的压力偏小。




6、不可忽视的组织健康


财务视角除了基于价值,思考投入产出比、关注组织的效能,还需要不断地关注组织的健康。



组织健康指的是组织可持续发展的能力。



财务报表也是组织健康的一个快速且初步的判断工具。OD要学会通过分析财务报表对经营和管理活动进行诊断,进而寻找到改进的撬动点,最终管理好组织健康。



以香飘飘奶茶为例,我们以2014年到2017年的数据来分析,以2018年中期数据作为印证。





1. 首先从营业收入入手

从营业收入看,营业收入在不断增长,且”营业收入增速“明显大于“净利润增长”和“经营现金流增速”。



2. 结合净利润和经营现金流等指标分析:

有三个信号值得我们注意:

1)一是香飘飘通过降低毛利率来扩大销售的策略,表明公司在其原来的核心竞争优势可能有所下降;

2)二是香飘飘的经营现金流出现负增长,营收成正增长,表明企业资金回收风险在增加,可能会出现账期的拉长,现金流不能回来的情况(与其激进的销售放宽政策相关);

3)作为快消公司,销售费用占比很大(注:上文我们提到过,销售人员的工资是包含在销售费用中),远远超过了公司净利润,销售费用能否转化为公司收入增长也存在风险暗示。



从第三个层面上看,表面上存货的周转提高了,但未必是企业运营能力的真正提升,与营收增速同步,同样可能表明有存货积压的可能,企业需要快速出货。



香飘飘的营销策略是否能给品牌带来效益在18年中的财报中可以得到某种证实:

1)毛利率再次下降;

2)18年开始出现亏损;

3)经营现金流转为负数。



基于这样的分析,对我们OD从业者有哪些启示呢?



首先,我们要站在整个组织的角度,通过财务报表的分析和诊断,去发现公司经营和管理的问题。有几个现象值得关注:



1)销售费用激增未带来收入增长

需要分析公司销售和市场部的工作策略,是营销活动的策略和方向有问题,还是营销活动的执行力有问题,没有达到预期的效果?


2)产品结构单一

可能会对公司产生不利的影响,对公司造成的不利影响需被敏锐地观察到。


3)是否洞察到客户需求的变化及时进行布局

通过投资等行为,判断战略、管理方面是否出现了问题。


诸如此类,是我们OD从业者通过财报分析能够找出的问题。




7、OD职责与财务视角的衔接


当然OD从业者的权责范围和能力是有限制的,难以直接去解决这些问题。我们的建议是OD从业者可以召集利益相关者(如财务、运营、市场营销、战略等部门资深人士)共同看见这些问题对公司造成的负面影响,从而推动立项。



所以OD从业者应该是一个问题的发现者、资源整合者,从整个组织系统中去发现问题,召集相关者共同解决问题。与大家共同看见问题,对解决问题的策略和方向有统一共识后,再各自承担相关的任务,去改善和落地。



作为OD从业者,要从公司战略的落地执行、组织的设计、机制的打造、文化的建设、人才的管理等各个维度去发挥自己独特的专业贡献。所以,OD并不只是站在自己专业技能本身,如从人才、团队方面去做的改进工作。更需要站在整个组织的角度,去发现问题、解决问题,直击经营管理的本质,从而真正彰显OD的价值。